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自资管新规颁布以来,我国资产管理行业经历了三年的过渡期。今年,资管新规正式实施。这期间,期货资管行业悄然迭代。截至2022年2月底,期货公司及其资产管理公司的管理规模为3591.16307亿元,占市场总量的20.2%。

从整个资管版图来看,期货资管还是少数。然而,在过去的一年里,期货资产管理的整体增长势头强劲。相比去年同期的2305亿元,期货资产管理规模增长超过50%,达到555亿元。

具体到各期货公司月均资产管理规模,中信期货资管将在2021年领跑期货行业。早在2020年底,公司私募管理月均规模587.66亿元,行业第一;截至2021年12月底,中信期货资产管理产品规模突破1000亿元,同比增长超过65%,行业占比30.5%。

如何实现资产管理业务的转型发展,进而成为期货资产管理行业的龙头企业?如何看待期货资产管理的发展?对此,中信期货副总经理、资产管理中心总经理朱琳接受了财联社记者的专访,一一解答了相关问题。

从关注自身优势到关注市场需求

请简单介绍一下中信期货资产管理产品的现状。

朱琳:截至2021年12月31日,我公司作为管理人的期货资产管理计划管理规模已正式突破1000亿元。

从公司独立的R&D策略来看,中信期货的资产管理策略线比较完善,主要分为五条线。除了主FOF,除了策略,还有增强固定收益、主观权益、量化权益、CTA,也都有相应的布局。基本上可以满足投资者不同的风险收益特征和不同的资产策略投资需求。

公司以FOF为起点的原因是什么?FO行业发展趋势如何?

朱琳:现在回想起来,我们在2015年就开始布局FOF产品,还是有前瞻性的。当时市场上的资产管理机构主要推广固定收益类产品。我们也相信客户长期以来一直在追求稳定的回报。如果他们想创造这种产品,他们可以选择FOF产品。一方面来自期货公司和团队的禀赋。当时我们在多资产配置和固定收益方面的优势并不明显。

另一方面,也希望打造一款长期稳定、波动可控的产品,改变大多数投资者对期货资管产品高风险、高波动的刻板印象。无论是投资还是融资,当时FOF市场的发展都不容易,但纵观国际经验,我们认为值得坚持。

在资管新规打破公平交易的历史背景下,之前的高收益固定收益类产品,如预期收益类银行理财、固定收益类信托产品等逐渐退出市场。我们可以看到,我国金融产品的供给侧和需求侧存在突出矛盾:居民财富资产配置转型需求越来越迫切,中等风险、中等收益的金融产品供给不足,符合居民当前的配置习惯。这是当前金融市场供给方和需求方的主要矛盾。

当时市场上大部分的公募和私募产品都投资于传统的股票和债券。虽然股票可能获得高收益,但波动较大,债券资产波动较小,但可能的收益很低,与当前居民的财富分配需求不匹配。

这时我们发现,FOF通过其较低的战略相关性和自身的资产配置特点,可以更好地满足当前居民的配置需求。

采莲:FOF背后的原因是什么?

朱琳:最初,我们FOF产品的子战略是单一的CTA战略。之后,FOF将从期货市场扩展到所有资产类别,细分轨迹丰富。

这种变化的背后,是过去我们更多的是基于期货公司的资产管理,根据自己的优势去做期货相关的事情。后期希望能满足投资者不同的风险和收益需求。这个过程也实现了我们自身定位的飞跃。

具体来说,我们最初发行的是CTA FOF产品。因为我们是期货公司,独立制定期货策略,也有很好的评估和筛选CTA策略的能力,所以先做了CTA FOF。后来,我们更加关注投资者需要什么样的产品。比如,相当一部分市场投资者需求FOF产品是希望它能达到固定收益替代的效果,那么我们就可以通过相对较低的波动性来实现FOF与投资者需求相匹配的策略。

其他战略路线也有类似的逻辑。根据投资者的不同需求,擅长衍生品CTA适度延伸的领域,逐步形成目前的五大战略线,并在此基础上进一步升级。

打造资产管理的核心竞争力和品牌

财联:与其他金融机构相比,中信期货资管在FOF产品建设方面有哪些优势?如何实现为客户打造绝对收益产品的目标?

朱琳:目前市场上部分FOF产品以明星私募拼盘或单策略私募套餐的形式销售,投资策略更倾向于相对收益。中信的期货资产管理从2015年就已经完成。FOF始终坚持以资产配置为主导,多元化投资的理念,力求在不同的市场环境下追求绝对收益。

从策略上看,中信期货采取自上而下和自下而上的方式。一方面通过大类资产配置和策略配置,尽可能分散风险。另一方面也不会放松对底层私募的筛选,通过投资优质底层资产,为客户带来更好的超额收益。

具体来说,我们主要从三个方面来选择底部子基金经理。首先是评估自己的投资能力。我们建立了基于投资逻辑的三维绩效分析体系,根据不同的战略逻辑制定特征指标,从数据栈进化到逻辑数据链,在战略识别、战略伪造、管理人风险和盈利能力分析等方面优势明显。总之,要判断管理者的收入是来自实力还是运气。

二是评估其战略发展潜力,如投资逻辑和投资框架能否不断迭代以应对复杂多变的市场。最后,考虑其公司治理和管理能力。比如管理者的股权结构是否清晰合理,是否有专业化、制度化的管理机制,是否能适应其不断扩大的管理规模。

金融协会:相对于其他金融机构,期货公司资产管理在产品发行和销售方面存在不足。公司如何克服这些方面,有哪些经验可以分享?

朱琳:资产管理是中信未来发展的重点之一。因此,近年来公司投入了大量的资源和力量支持和扶持资产管理业务的发展。

首先是资产管理业务的团队架构。目前,中信期货资产管理员工总数已超过100人,核心投研团队成员约40人。我们采取外部引进和自主培养相结合的方式。其中,外部引入不仅限于期货行业,而是针对整个资产管理行业,如证券公司、信托公司、银行、私募等等。我们的投研团队大多来自一线公募基金公司、证券公司、私募基金公司甚至海外资产管理机构。

比如中信期货资产管理公司长期股票基金经理彭敢。作为拥有20年投资和研究经验的资深人士,彭敢是公募行业的明星基金经理之一。曾任宝盈基金投资总监、苏州基金首席投资官。2021年初,彭敢加入中信期货,现任中信期货资产管理中心联席总经理兼投资总监。

二是公司内部对战略产品的投资。在期货行业,中信期货在产品销售方面能力突出,这也使得中信期货的资产管理业务发展具有天然优势。中信资产管理中心与财富管理部进行了密切沟通,充分了解我们的投研逻辑和日常产品操作。战略成熟后,在产品销售上可以得到更强的支持,公司内部的协同作用更加突出。

这也有助于提高团队的整体能力。这也有助于提高团队的整体能力。

最后,依托中信集团大平台的金融业务合作,特别是中信银行与我们的合作,为中信银行私人银行客户提供专属的产品设计和服务。同时,我们一直以开放、合作的态度进行产品的代销,但对代销机构的选择始终保持谨慎,因为资产管理行业本身的要求是长期、稳定的。我们认为,在合规第一的情况下,适当发展外部渠道是长期发展的应有之义。

如何看待期货资产管理行业的发展前景

财联社:从行业发展的角度,如何看待FOF轨道在期货公司资产管理方面的发展?

朱琳:在FOF产品方面,期货公司的相对优势是对各种策略和资产有深刻的理解,善于控制各种资产的风险。但在大类资产管理领域,期货市场的份额和影响力仍然相对有限。市场对期货资管的广泛、正确理解和认同,仍需要时间。而我们很多业内同仁都在为此不懈努力。

财联社:除了上述的资金募集渠道和专业人士,期货资管行业整体发展的障碍是什么?你对此有什么建议?

中信:在资产管理行业,期货资产管理起步较晚。2014年底拿到一对多资管牌照,错过了大类资管业务快速发展的前期,在资本积累和人才积累上有一些短板。

此外,期货作为一个细分行业,在一般社会认知中是高风险的代名词,这也给期货资产管理的发展造成了很大的障碍。事实上,衍生品的主要功能是风险管理,大部分衍生品的策略风险远低于传统的高波动策略。

财联社:展望未来,您认为期货资产管理未来的发展前景如何?2022年公司的主要实力是什么?

中信期货:经过七年的发展,中信期货资产管理中心在主观权益、股票量化、固定收益、CTA、FOF等方面越来越成熟,并与市场多家主流机构建立了良好的合作关系。2022年,中信期货将在资产管理行业净值化转型的大背景下,继续强化客户服务能力和主动管理能力,打造自身特色。

其实期货资管和证券资管、公募基金公司、私募基金公司是在同一个平台、同一个背景下竞争的。因此,期货公司在资产管理业务的发展方向上更应该关注不同规模的规模,比如1000亿、100亿的机构如何发展,尚未开展资产管理业务的机构未来应该从哪个方向突破等等。

目前期货资产管理行业逐渐步入正轨。总行投资管理能力快速提升,市场认可度和接受度较往年有较大提升。已经成为大型资产管理行业的重要行业之一,未来可期。

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