股指期货套期保值

对于机构投资者来说,场内金融衍生品早已成为资本市场不可或缺的金融工具。

国内金融衍生产品的发展只有几年的历史。可能很多人还没有意识到它给资本市场和机构投资者带来的深刻变化。但从富山投资等市场参与者的角度来看,场内金融衍生品在投资领域发挥着不可替代的作用,甚至服务于整个资本市场。继续发展场内金融衍生产品将是金融市场可持续发展的必要条件。

以股指期货为例,富山投资总经理兼投资总监林成东表示:“股指期货是金融市场不可或缺的品种。一方面,它们具有良好的流动性;另一方面,它们提供的对冲功能可以降低市场的整体波动。基于它们可以构建不受市场涨跌影响的绝对收益产品,进一步丰富了理财产品的种类。我们在一些产品的设计上基本遵循这个思路。”

市场下跌时,对冲产品受到青睐。

福山投资作为一家专注量化的私募机构,自2013年成立以来,一直涉足股指期货交易。经过几年的发展,富山投资已经发展成为量化投资领域的排头兵,对冲产品的管理规模位居行业前列。

2014年至2015年上半年,富山投资的主要交易策略是现金套利和阿尔法对冲,即买入一篮子股票,开仓相同市值的股指期货空第一仓。在此期间,虽然公司对冲产品的表现不如直接持有股票,但由于收益稳定、回撤小、风险低,也受到一些稳健型投资者的青睐。2015年6月,股市开始大幅下跌,但公司对冲产品保持市场中性,即也持有相同市值的股指期货头寸,但不受市场波动影响,整体表现较为稳定。

“股指期货起到了很好的对冲功能,也因为这个‘定心丸’,所以在股市下跌的时候,我们没有主动净卖出股票。”林成东说。

富投资表示,对冲产品在牛市中并不受欢迎,因为利用股指期货进行对冲,减去市场贝塔收益,不如单纯购买股票盈利。直到2015年7月,市场大跌,客户才发现,套期保值产品可以在市场下跌时保持盈利,非常有优势。他们一般在7-8月份购买此类产品。遗憾的是,股指期货市场流动性萎缩后,上述产品的套期保值策略无法有效实施。

期待更多的流动性和产品。

福山投资在谈到股指期货的运用时也建议,要采取措施进一步发挥股指期货的市场功能。林成东指出,股指期货经过数次放宽,在保证金和开仓限制方面已经可以满足基本要求。但应考虑进一步引入长期资金,同时在政策允许的范围内逐步下调平盘手续费,进一步增强流动性,方便投资者更好地对冲。

此外,当前股指期货市场还存在品种较少、合约规模较大等问题。“我希望推出更多指数型股指期货和迷你股指期货。更多基于指数的股指期货将使不同风格的投资者能够更好地利用股指期货进行套期保值,而迷你股指期货的推出将使资本较小的专业投资者能够参与进来。”林成东说。

本文来源于《中国证券报》。

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