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SDIC安信期货首席有色官肖静

2022年3月8日,是有色金属期货市场的“终身”日。镍板最大涨幅翻倍,从3万美元到10万美元只用了两天时间;同时,以印尼供应不稳为背景,外强中干的锡价在上海锡的提振下触及涨停,直奔40万元/吨;但国内供应相对独立的锌价不甘平淡。在欧洲天然气价格继续冲击高位的可能性推动下,26万吨/产能/年的巨大冲击,继已经触及4896美元的伦锌之后,也触及涨停。作为研究者,反射密度不是间歇性的。在简单点评日内行情的基础上,进行适当补充。

镍:LME作为全球定价中心的角色可能会令人尴尬。

或者纯镍因其生产集中度高而被称为“妖孽”,但这两个交易日镍极其震撼的涨势挑战了视觉冲击的极限。金融危机后,随着各种上下游生产和消费技术的延伸和转化,如红土镍矿、镍铁、高冰镍、湿法冶金镍中间体、硫酸镍等。,镍的供需表有所扩大:目前全球纯镍产量约为90万吨/年,仅占镍供应总量的30%,但在金融衍生工具中的延展速度明显较慢。此后,主流交易所可能会加快含镍新能源电池原料品种的研究。

最新消息显示,伦敦金属交易所可能暂停镍交易。在风险控制上,唯一的市场参照物是沪铜,金融危机后“连续三个跌停,强势平仓,再三个跌停”。虽然三板累计涨幅已经超过上一年,但是伦尼涨幅太大,沪镍在连续三个涨停后很可能面临强势平盘。

与此同时,除了镍可交易衍生品需要与时俱进,扩大规模之外,伦尼近200%的连续涨幅暴露了作为全球定价核心的LME市场的诸多问题。欧洲不再是有色金属消费的集中地。在地缘政治冲突下,LME每日交割、仓储布局等老派设计,使其更突出欧洲本土镍市场的特点,而非以工业为核心的全球主流镍市场。过去,LME希望发挥独立远期现货市场的作用,促进现货流通;现在亚太仓储布局缓慢,国际贸易商对物流的控制和交易规则的运用助长了“囤货”。尽管LME试图补充交割延期机制,但此次镍价巨震也将使其作为有色金属全球定价中心的角色蒙上阴影。我们需要更进一步,想办法把中国期货市场的价格带出来。

锌:海外电价有难,国内难烧。

锌价的涨停主要是由伦锌的突然上涨带动的,伦锌在2006年12月突破了近400美元的历史新高。伦锌交易的标的是连续两个交易日在欧洲和荷兰连续创造基准天然气和电力价格。

狭义地说,市场认为这可能会影响去年冬天关闭的炼油厂的产能,尤其是在1月底。根据CRU新闻,目前有两个被关闭的产能。一个是嘉能可意大利Porto Vesme电解锌厂,产能9万吨/年。由于成本高,缺乏比较优势,市场预测这个项目可能在下半年进入市场;另一个是新星奥拜17万吨炼油产能,市场比较关注。这个项目在1月底停工维修,预计3月市场恢复。然而,地缘政治冲突使欧洲电价重回高位。昨日荷兰现货电价创历史新高,复产不确定性加剧。从去年秋天开始,欧洲的实际减产和产能基本处于难以证伪的状态。由于战前电价已回归低位,炼油厂电价合同的保值敞口难以厘清。广义而言,在地缘政治冲突下,市场担心镍会“小而大”,欧洲天然气价格也可能脱离图表,从而炒作锌价。

与镍比,从引发交割压力的角度,伦锌库存虽然缓跌到 14 万吨(远离去年极低位),欧洲地区库存极少,但因当地现货升水已经高抬到 385 美元/吨,逐渐吸引亚洲地区货源补入。除天然气题材外,市场原预计欧洲紧俏的现货交投环境会随着交割到货步入尾声。因此,当前伦锌交易情绪的核心就是天然气。与镍相比,从造成交割压力的角度来看,虽然伦锌库存缓慢下降至14万吨(远非去年的极低水平),欧洲库存极少,但当地现货升水已提升至385美元/吨,逐渐吸引亚洲货源。除了天然气主题,市场原本预计欧洲现货交易环境紧张的局面将随着货物的交付而告一段落。所以伦锌目前交易情绪的核心是天然气。

同时,全球锌资源相当分散,中国也是锌资源供应大国。上海短期锌已逼近2007年上市以来的高位。与上一次牛市相比,锌精矿的供需环境和中国消费的加速已经不再抢手。春节过后,国内锌锭继续在仓库堆积,入库率超预期,反映出基建滞后、价格高企背景下消费平淡。同时,3月份国内锌锭供应稳定性也较强。由于国内锌锭自给率较高,2022年进口锌锭需求有限,国内现货锌价将有较大独立性。周二早盘,SMM0#锌报26610元/吨。建议关注现货报价,警惕高位回调风险。

在原料方面,国内精矿供应仍然紧张。虽然价格亏损环境极端,进口困难,但TC的海外价格也在快速上涨。目前锌矿商利润极高。目前,部分市场对进口锌精矿加工费的预期已上调至200-300美元/干吨。

锡:供应的稳定性取决于印度尼西亚。

与镍锌不同的是,午后沪锡涨停逼近40万元大关,高于伦锡,意味着直接补涨。今年1-2月,在供需疲软的情况下,国内外锡市场库存脱离了去年11月的极低点。两市总库存超过5200吨,去年最低1600吨。尽管库存有所回升,但印尼1月份出口许可证发放缓慢,当月仅出口锡锭1216吨,相关政策不明朗。锡市场明显外强内弱,伦西继续创出历史新高,沪锡在34-35万元/吨之间波动。直到本周有色金属加速发力,沪锡集中特征明显。

我们认为锡价上涨与地缘政治冲突没有太大关系。USGS数据显示,2021年,俄罗斯锡锭产量为5000吨,占比0.92%;中国和印度尼西亚是世界上两个主要的锡供应国。8日上午,SMM1#锡现货价格较前一日下调4000元至34.75万元/吨,月锡价格基本持平交割。所以印尼出口稳定是伦西上涨趋势的关键,市场只能等待数据落地。

本文源自金融界本文来自金融界。

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