黄金期货价格走势

自12月以来,黄金开始反弹。

12月以来,国内外金价周期性反弹,COMEX黄金从低点反弹0.6%。上期所黄金也从11月底的低点368.28元/克开始反弹,反弹幅度为7%。金价反弹的主要原因是:一是欧美疫情加剧,将减缓甚至中断经济复苏,但增加欧美财政和货币刺激政策的预期;第二,美联储的资产负债表继续扩大。结合美国国会两党就第二轮财政政策削减达成协议,美元再度贬值,美元实际利率下降;第三,新冠肺炎的新突变株刺激了市场的避险情绪,黄金投资需求的下降趋势停止。

据外媒报道,昨日(1月6日),在民主党赢得佐治亚州参议院决选后,美元指数在跌至近三年最低点后反弹。COMEX黄金一度暴跌近50美元,本周涨至1902。随着股市和美债收益率上升,6美元/盎司降低了这种无息资产的吸引力。国内方面,昨日沪金主力合约AU2102高开低走,收盘走低,隔夜跳空空,低开低走,收盘走低。

图表1: Comex黄金期货价格走势

来源:国际衍生品智库商志研究所

二、黄金期权的绩效分析

在2020年12月期间,黄金周期性反弹,黄金期权的交易活动增加。12月黄金期权月末持仓量达到896214手,环比增加14242手,增幅18.9%。

市净率是看跌与看涨的比率(市净率)。一般PCR的指标有两个,一个是成交量PCR指标,一个是仓位PCR指标。作为交易量PCR指数,衡量不同类型合约在过去一段时间内的交易活动;作为持仓PCR指数,衡量不同类型合约在过去一段时期的持仓能力。目前成交量PCR指数现值为0.41,低于前值0.49,减仓PCR指数现值为0.29,较上月略有上升。从PCR指数来看,目前,期权投资者对黄金的态度相对中性。

图表2:COMEX黄金期货和期权每日交易量趋势图

资料来源:商志研究所,截至2021年1月4日。

图表3:Comex 12月黄金期权操作

资料来源:商志研究所QuikStrike,截至2021年1月4日。

一般来说,看涨期权的最大仓位可以看作是大多数期权投资者认为的目标压力位,而看跌期权的最大仓位可以看作是大多数期权投资者认为的目标支撑位。从持仓分布来看,COMEX黄金看涨期权最大持仓2000,看跌期权最大持仓1800。因此可以初步判断COMEX黄金的压力位在2000左右,支撑位接近1800。

图表4:4:COMEX黄金期权合约的持仓分布

资料来源:商志研究所QuikStrike,截至2021年1月4日。

根据COMEX的黄金期货价格和期权隐含波动率的走势图,金价从12月初开始触底反弹。与此同时,隐含波动率也有所回升。虽然昨日黄金高位下跌,但隐藏的波幅仍然很高。目前主要期权最新隐含波动率为19.12%。

图5:COMEX黄金期货价格和期权的隐含波动趋势

资料来源:商志研究所QuikStrike,截至2021年1月6日。

三。“黄金-更多空”的博弈愈演愈烈。期权是如何运作的?

根据美联储会议的记录,所有官员都同意保持稳定的购债速度。在上个月举行的政策会议上,美联储官员一致同意维持稳定的资产购买速度。所有与会者一致认为,至少以目前的速度继续购买债券是合适的,几乎所有人都同意维持目前债券购买业务的构成结构。周三公布的12月15-16日会议纪要显示,一些参与者表示,他们对购买长期债券持开放态度。在会议上,联邦公开市场委员会将利率保持在接近零的水平,并加强了购买债券的承诺,称将维持每月1200亿美元的速度,直到实现就业和通胀目标取得实质性进展。

12月美国公布ADP录得就业人数为-12。ADP记录的就业岗位数量为2020年4月以来首次为3万个,其中服务业就业岗位数量降幅最大,疫情对就业的影响仍在持续。

民主党赢得了最后两个席位和参议院的控制权。民主党的意外胜利将有助于拜登新政的实施。然而,短期来看,共和党的抗议活动仍在升级,这增加了投资者的避险情绪。

总体来看,随着新冠肺炎感染人数的不断增加,全球经济复苏前景不明朗,超宽松的财政货币政策难以退出舞台,引发市场对通胀的担忧。同时,美元长期走弱趋势无法改变,这些因素将支撑金价上涨。疫苗在中短期内仍难以普及,美国疫情依然严重,使得美债长期利率保持在较低水平。随着通胀预期的增强,金价仍有上涨的可能。

从黄金期权的隐含波动率来看,隐含波动率近期已升至较高水平,预计将有所回落。基于对金价走势的判断,建议投资者短期以卖出看跌期权为主,目前建议卖出COMEX2黄金看跌期权。仍然建议中长期买入看涨期权,中长期持有。

图6:黄金期权短线操作主要是卖出看跌期权。

资料来源:QuikStrike,商志研究所

本文来自国际衍生品智库。

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