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作者 | Joe

数据支持 | 勾股大数据

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简介

近一个月,白糖主力期货2001合约暴涨12.4%,白糖期货杠杆为9.09倍,这也意味着多头白糖期货近期收益翻了一番。被称为郑商所妖糖的郑糖,在沉寂了三年后,是否迎来了自己的上行周期?因为严重的损失,我被戴上了st的南宁糖业,又能死灰复燃吗?

底部形态已经确定,目前已经突破领口,均线排列较长,市场上涨

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目前国内白糖的情况

作为一种强大的周期性商品品种,白糖在业内一直被称为三年熊市,三年牛市。主要原因与甘蔗的种植周期有关。由于甘蔗种植后可以收获三年,甘蔗农协会每三年根据当时的糖价确定一次种植面积,这种做法导致了中国白糖的稳定周期。

目前国内白糖渠道分别来自三个部分:配额进口、自产、走私进口。

首先,对于配额进口,大型制造商根据年度销售业绩申请配额,并根据销售量确定进口数量。一般来说,中国进口的糖占总量的10%左右。第二,自产白糖一般由两种作物甘蔗和甜菜生产,产量基本可以满足90%以上的需求。甜菜和甘蔗糖的产量比例通常为1:9。第三,走私,因为中国的糖价和国外的糖价严重颠倒,在高利润下,趋势更为普遍,在过去的一年里,在严厉的打击下,情况有所改善。去年,走私糖占中国糖的3%~4%左右,19年后下降到1%。

从生产和销售数据来看,中国的白糖消费基本上可以实现自给自足,生产和销售很少饱和。进口外国糖的主要原因是价格低廉和反应WTO国际贸易需求。

自16年国内增产周期开始以来,中国糖价一直处于熊市阶段,工业库存高,产量持续上升。16到18年,平均月产量增长了8%。白糖期货价格也从16年底到18年底下跌了31%.39%,直到19年7月的产销数据发布,整个增产周期才明显好转。7月份,食糖856在全国累计销售.6万吨,销糖率79.6%,同比增加5%.8个百分点。也归功于进入夏季,在消费旺季的推动下,白糖期货的价格可以在18-19年结束长达一年的震荡磨底阶段,成功实现突破。

总的来说,白糖期货的价格已经走出了震荡箱,从5100元/吨的平均价格到5600元/吨。

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国内白糖多空因素分析

近期利多因素分析:

一、夏季,消费旺季,饮料消费提振糖需求;

二、节日临近,中秋月饼糖准备需求;

三、减产周期,全球减产;

四、巴西提高制乙醇比例;

五、印度出口下调从500万吨到350万吨。

1.从历史数据来看,饮料消费9月份进入旺季。从制造商提前一个月准备商品的角度来看,77~8月将进入白糖生产和销售的增长期。在中国的工业糖中,碳酸饮料和果汁饮料占20%,食堂成本相对较大。因此,夏季的强劲需求提振了白糖的价格。

2.随着中秋节的临近,月饼的销量逐年增加。2018年月饼券的出现,使得市场认为月饼的实际生产和销量可能会下降,但实际情况是18年仍比17年增加2万吨,19年仍可能保持30万吨左右。传统月饼属于高糖高油产品,其馅料含糖量高达35%~55%,对糖的需求量较高。

2019/20 预计压榨季节的糖产量将从上个季节开始 3295 万吨降至 2820 万吨。2019/20 榨季糖产量预计将从上一榨季的 3295 万吨降至 2820 万吨。

4.除了榨糖,甘蔗还可以用来制造乙醇燃料。巴西是世界上最大的榨糖机 19年7月后,乙醇生产国的甘蔗制糖比例为 37.04%,上半年同期为38%.7月下半月乙醇产量为 26.5 同比小增亿公升 0.3 十亿升。连续两年糖价低迷,导致越来越多的巴西糖企转而生产乙醇,制糖率持续下降。

5.自18年以来,由于国内外糖价严重倒挂,国内糖价高于国外糖价,出现了明显的库存积累。在全球糖业市场充裕的情况下,500万吨积糖没有出口,这一直是对全球糖业价格的无形抑制。19年7月后,印度糖业首次将出口需求降至350万吨,大大降低了市场供应压力。

近期利空因素分析:

一、全球糖供过剩,供应压力依然存在;

二、进口糖保障关税是否延长;

三、雷亚尔疲软拖累原糖价格;

四、印度继续补贴低价糖;

1.从全球供需格局来看,国际糖业组织(ISO)2019/20 全球食糖预计将在压榨季出现 350 万吨缺口,到 2020/21 挤压季节将增至近 600 同时预测万吨 2018/19 压榨季全球糖供应过剩 210 万吨,2017/18 季节供过于求 970 万吨。所以全球糖价仍然受到高库存的限制,这部分库存需要消化,直到市场摆脱低迷。全球库存高位,19年仍处于过剩状态。

2.2017年5月22日,商务部发布了2017年第26号公告,宣布了进口糖保障措施调查的最终决定,确定调查期间进口产品数量增加,中国国内糖业严重受损,进口产品数量增加与严重损害之间存在因果关系。根据商务部的建议,国务院关税税则委员会决定从2017年5月22日起对进口糖产品实施保障措施。采取保障措施,对关税配额以外的进口糖征收保障措施,2017年5月22日至2018年5月21日的税率为45%,2018年5月22日至2019年5月21日的税率为40%。

但是政策风险可能会随着糖价的上涨而出现。但政策风险或许会随着糖价上涨而显现。

3.巴西雷亚尔货币贬值,以美元为商品的白糖价格受到贬值影响,白糖现货价格走弱。巴西国内经济形势一直影响着货币走势。自今年以来,巴西货币一直疲软,抑制了出口糖的价格。

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分析糖价未来走势

在分析了近期的多空因素之后,我们从基本面分析了国内糖价的未来走势。

随着全球基本面的逐步改善,主要生产国的新一季产量也有所下降,白糖进入减产周期的可能性越来越大,2019/20 全球食糖预计将在压榨季出现 350 到2020/21压榨季节,万吨缺口将增至近 600 万吨,预计在低位震荡一段时间后,原糖将走出阴影,转为上升趋势,对郑糖的价格也有引导作用。

今年,厄尔尼诺现象在许多地方得到了反应。6月,主产区广西遭遇强降雨和洪水灾害,主产国印度5号~7月持续干旱,8月降雨缓解,泰国持续降雨。极端天气不利于甘蔗的生长。19年来两年来的第一次减产,很大一部分是由于天气原因造成的。分析师还观察了印度恶劣的天气,并在下半年不断降低产量。

一般来说,19年后,甘蔗农将考虑减少种植面积,以实现数量控制和价格保护。不考虑政策风险,白糖在2020年减产的情况下,很有可能保持在6000元以上,未来仍有10%~20%的上涨空间,虽然19年后白糖还没有完全完成熊牛的转换,但19年后白糖将保持看涨判断,19年底将迎来糖价牛市。

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南糖退市恐成定局

虽然未来糖价还有上涨空间,但短期内很难传导到糖企的利润表,南宁糖业在持续亏损的情况下,很难扭亏为盈。

首先,糖价大幅下跌,食糖甘蔗价格倒挂,毛利率下降。南宁糖业是国内制糖行业生产规模最大的国有控股上市公司,主要产品包括白砂糖、红砂糖等产品。

2018年,糖价同比大幅下跌,机制糖收入约占90%南宁糖业首当其冲,在机制糖价大幅下跌的情况下,糖成本,南宁糖业库存机制糖出现减值,因此机制糖的库存减值准备得到了大量提取。截至去年第三季度末,该公司的库存超过10亿元。在去年的中期报告中,该公司的库存价格损失达到1.20亿元。

白糖属于农产品,价格上涨周期仍较长,南宁糖业2019年6月12日,公司还在2018年全年业绩后发布了退市风险提示。

目前,南糖有两种拯救自己的方自己。一是预期业绩会有巨大的逆转,核心在于糖价大幅反弹后的修正和成本覆盖,二是资产重组。如果我们预计2020年后市场能站稳6000,那么19年的扭亏就更像是主要波动范围为5800-6000成本的黑天鹅。资产重组是可以预期的,尤其是控制权转为省国资委之后,然而,时间相对紧迫。在12月之前完成所有过程并不困难。鉴于糖业在广西的特殊地位和南方糖业新业主的独特属性,二级市场对其国有资产支撑的重组抱有巨大幻想。因此,即使业绩没有希望成为正面,股价也始终保持着区间盘整。

二级市场实际上没有参考价值,具有南糖持续亏损-行业去产能-糖价反转的逻辑。南宁糖业不能代表整个行业,第二十九年糖业企业立即减产,而糖价要实现大幅反转的可能性并不高,因此,南宁糖业也许退市已成定局。

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总结:中粮糖业潜在机会

南宁糖业如果退市,对于另一家重量级糖业企业上市公司来说,这是一个非常大的优势,因为如果2020年糖业价格真的因为供应缺口而上涨,它将从投资目标变为中粮糖业一个独特的格局。南宁糖业大量损失,中粮糖业凭借自身实力和公司经营能力,白糖熊市的成功并不难。

为什么中粮糖业受白糖价格影响较小?

中粮糖业是国内领先的糖业和番茄酱业务。作为中国最大的糖业企业,该公司的年糖业业务量约为 300 占中国总消费量的比例超过1万吨 15%,进口糖约占中国进口总量的15% 50%,拥有 220 万吨库存空间和 150 1万吨精炼产能,国内自制糖产能约 75 另有澳大利亚的万吨 38 10000吨自制糖产能;该公司也是中国最大的番茄酱企业,也是世界第二大企业,2018 番茄酱年销售 23.52 约占我国出口量的万吨 30%。目前,糖业是公司最大的业务,占收入的比例达到 91%,占毛利的比例达到 82%。主要产品原材料机械化率高,成本优于同行。公司离公司很近。 3 由于原料基地机械率高,白糖/番茄酱业务的毛利率一直明显高于同业。

背靠中粮集团,具有资本、研发和渠道优势。作为公司的主要股东,中粮集团为公司的发展提供了多元化的支持。首先,在资本方面,公司自上市以来已经筹集了资金 150 1亿元,远超同业,奠定了公司的资金优势;第二,在研究方面,公司自身的优质团队结合中粮期货实力使公司对糖价走势的判断更加准确;第三,在渠道方面,公司托管中国糖,大大增强了销售能力。集团的消费品牌也为公司糖果的直接销售提供了支持。

中粮期货实力雄厚,国内期货公司排名第二:

中国的第一笔期货交易是1972年中粮参与的伦敦食糖期货交易。同年,中粮与国际糖业商郭鹤年合作,在伦敦食糖交易所开始期货交易,净外汇收入为240万英镑,相当于出口5英镑~在国际市场上,6万吨食糖所创造的外汇引起了重大反响。

对于偏离的糖价,老练的中粮糖业这不是第一次经历:

2008年2月,由于中国南方长期低温下雨下雪,资金疯狂炒作广西主要甘蔗产区的霜冻天气,严重背离了国内白糖期货和现货价格。中粮屯河在郑商所以4438元/吨的平均价格果断建立白糖期货套期空单7800手,合现货7.80000吨,持有至到期交货。该操作相当于提前锁定现货销售价格4438元/吨,比同期市场现货价格高出462元/吨。它不仅完美地避免了价格下跌带来的白糖销售利润损失,而且增加了3600万元的利润,达到了套期保值的目的。在过去的两年里,中粮的白糖期货套餐保单经常出现在前三名。

面对白糖周期的到来,中粮糖业分析认为,半年到2020年,分析认为会有很好的表现,建议关注。

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