股指期货升水

最近量化对冲基金接连发行,背后有个小伙伴立下了汗马功劳——放宽股指期货。

有人认为股指期货的放宽有利于对冲产品整体收益的提高。什么是股指松动?和量化对冲基金有什么关系?本期小静就和大家探讨一下这个话题。

股指期货与量化对冲基金有什么关系?

我们知道,基金的收入来源可以分为两部分。通过积极投资获得超出市场的超额收益;第二,通过承担市场风险获得被动收益。

当市场上涨或下跌时,量化对冲基金可以通过对冲剥离或降低市场风险,获得相对纯粹的超额收益,争取获得一定的正收益。

目前国内公募基金量化对冲主要采用股指期货,即通过股指期货同时进行多只股票和对冲,使组合的系统性风险不暴露或暴露较低,将产品风险控制在一定范围内。这种策略也被称为市场中性策略,也被称为阿尔法策略,也是中国对冲基金市场的主流策略。

举个栗子:

对于1亿元的产品,管理人将利用量化模型构造80%左右的资产,即8000万左右的股票组合,剩余20%的资产作为期货保证金构造空市值约8000万元的期货合约。当然,实际上也会有一部分资金用于流动性管理。

期货合约的空订单是指与市场指数相对的收益率。如果大盘上涨1%,期货合约的空单应该亏损1%,反之亦然。

所以如果是选择的话,沪深300指数作为股票现货和期货合约的标的指数。假设沪深300指数当日上涨1%,但由于量化模型选股表现突出,所持股票组合上涨1%.5%,股指期货合约收益为-1%,两者综合收益为0.5%。同时考虑到股票的资产比例为80%,那么当天的产品净值应该上涨00%.4%(不考虑其他因素,比如费用)。

说到这里,我们也要对股指期货和量化对冲的关系有个大概的了解。简而言之,对冲市场风险的主要工具是股指期货。

股指期货松绑,量化对冲基金迎来新时代

作为资本市场重要的风险管理工具,股指在2010年至2015年迎来了高速增长期。但随着2015年下半年a股的非理性波动,中国金融期货交易所为了抑制过度投机的股指期货交易,开始实施严格管控。后来随着a股市场的逐渐企稳,股指期货交易逐渐放松。一方面,股指期货的交易保证金下降,使得股指期货的杠杆作用更加显著。另一方面,股指期货交易成本降低,当日开仓数量限制逐步放宽,刺激股指期货交易量,有助于提高股指期货市场流动性。

对于量化对冲基金来说,股指期货的松绑带来两个好处:

1.影响:量化对冲成本收窄,潜在收益扩大。

如前所述,国内公募量化对冲基金主要采取市场中性策略。当这种策略处于对冲状态时,股指期货的上涨会增加收益,贴水会侵蚀收益阿尔法收益。(所谓上涨的股指期货,是指某一特定商品的期货价格高于现货价格;取而代之的是所谓的打折。

2015年市场大幅波动后,股指期货出现大幅持续贴水。随着限制的放开,股指期货市场活跃度提高,贴水情况逐渐改善。这样可以降低套期保值成本,提高套期保值效率,增加产品收益。

如下图所示,2015年和2016年,如果采取市场中性策略,期货组合造成的损失可达7.64%和13.31%。2017年2月17日以来,随着一系列恢复股指期货交易的措施,股指期货的贴水和流动性逐渐增强。

资料来源:招商证券和中信期货研究部。

可以看出,套期保值组合期货头寸造成的损失逐年收窄。截至2020年1月2日,沪深300指数期货合约基差为升水,次月基差变动带来的年化收益率为5.77%。

资料来源:招商证券和中信期货研究部。

2.影响:量化对冲产品的投资能力大幅提升。

在政策放松之前,规定股指卖出的套期保值合约价值应等于其持有的现货市值。放宽后,这一变化相当于其持有的现货市值的1.1倍。此举将扩大股指期货市场的套期保值,股指期货持仓中长期有望进一步增加。期货中性策略产品的容量也有望进一步扩大。

现在,你知道股指期货和量化对冲的关系了吗?量化对冲在中国怎么玩?这个问题在下一期量化对冲百科里再说吧。

美好的过去

百科量化对冲|听说过量化。什么是量化对冲?

量化对冲百科|牛熊有利可图。海外对冲基金的领袖是否像上帝一样存在?

赞(0)
本文来自网络,不代表期货分析网立场,转载请注明出处期货分析网 » 股指期货升水