期货公司风险准备

中央经济工作会议济工作会议指出,2017年是十三五规划实施的重要一年,强调要坚持稳中求进的工作总基调,把防控金融风险放在更重要的位置。中国期货市场经过几十年的发展,在交易规模、交易品种、交易机制等方面取得了巨大的进步,成为现代金融市场不可或缺的一部分。在充分发挥重要的风险管理功能的同时,期货市场本身也面临着许多风险,如价格异常波动、市场操纵等,值得关注。

内外环境对期货市场的影响

目前,中国的期货市场正处于一个复杂的发展环境中。全球经济仍处于缓慢复苏和危机后的深度调整期,经济和金融运行中的不确定性和不稳定性增加;中国经济供给侧结构性改革和关键时期的转型升级。

(一)国际环境

目前,全球经济复苏总体缓慢,世界经济和金融运行中的不确定性和不稳定性增加。从各国经济的运行情况来看,各国的复苏过程存在显著差异。主要发达经济体的经济复苏步伐不断分化,美国经济继续温和复苏,欧元区经济复苏受国内需求和出口复苏的影响略有改善,日本经济增长仍然缓慢。印度、俄罗斯和巴西等新兴市场经济已经稳定下来,但仍面临着很大的结构调整和转型压力。从国际政治形势来看,自去年以来,国际形势一直充满混乱,英国已经退出欧盟特朗普当选美国总统和其他黑天鹅事件频繁发生。民粹主义、反全球化、贸易和投资保护主义正在上升,地缘政治不确定性正在上升。2017年,特朗普正式上任,英国脱欧谈判开始,日本政府继续修正宪法,韩国政治局势继续动荡,法国和德国将相继选举。这一系列的事件将如何发展,将会有很大的变化。国际形势必然会影响国际大宗矿业和国际投资者的未来发展战略,这对国内期货市场的未来发展是非常不确定的。

(二)国内环境

近年来,面对三期叠加带来的严峻挑战,中国坚决推进改革,促进经济社会保持稳定健康发展。虽然中国经济结构调整和转型取得了显著成效,但经济下行压力仍然很大,经济增长动力仍然不足。从需求方面和供给方面来看,居民消费仍难以大幅改善,私人投资逐渐萎缩,外贸受外国需求低迷的影响仍难以大幅改善;从供给方面来看,中国人口老龄化趋势明显,人口红利逐渐消失,受经济发展模式的影响,资本配置结构扭曲,土地资源利用效率低。自2015年以来,中国已经开始实施供给侧结构性改革。随着改革逐渐进入深水区,改革的发展很困难,经济转型也很困难。近年来,由于实体经济的持续疲软,国内资金从现实到虚拟的趋势明显。商业银行不良贷款和不良贷款金额双倍,信贷风险日益严重;地方政府和非金融企业债务较高,债务风险较大;一些城市房地产价格虚高,存在风险。

六大风险需要警惕

从国内外经济环境和中国期货市场发展现状来看,中国期货领域未来需要预防和警惕的风险主要体现在六个方面。它们是:过度投机造成的异常价格波动风险、流动性收紧造成的市场持续下降风险、外部冲击造成的市场冲击风险、政策调整造成的市场反应过度风险、产品或系统创新造成的市场操纵风险,以及金融技术发展造成的市场操纵风险。

1、价格异常波动风险是过度投机造成的。

一方面,现阶段在我国期货交易系统不健全,监管体系不健全,期货规律性发展趋势相对滞后;另一方面,在我国期货交易仍存有投机占比过高的难题,而在我国期货市场羊群效应明显,很多投资人欠缺技术专业投资工作经验和有关知识准备,投资行为很容易被市场舆论引导,归属于盲目跟风。之上造成在我国期货市场存有一些异常买卖个人行为,销售市场中一部分品种过多投机行为,在一定水平上加重了在我国期货市场的价格波动风险性。在2015年在我国股票市场异常波动中,股指期货销售市场因为自然人、投机类账户占比较大,也产生了异常波动的状况。现阶段股指期货系列临时性限定对策已刚开始逐渐退出,但目前销售市场参与者构造并沒有显著改善,股指期货销售市场仍需防止可能产生的价格异常波动风险性。

2、市场持续下行风险导致流动性趋紧。

一方面,中央经济工作会议在去年年底提出货币政策应该保持稳定和中立,这意味着中央银行将不会出台宽松的货币政策在短期内,这将增加的可能性市场流动性暂时短缺。另一方面,自2014年底以来,由于美元加息和人民币汇率贬值,国际资本流出的趋势是显而易见的。截至今年1月底,中国的外汇储备已连续15个月下降。中央银行加强了外汇市场的干预,以稳定人民币汇率。目前,中国的外汇储备规模已超过3万亿美元。随着美国经济的持续改善,未来人民币可能再次出现贬值风险,资本流出的趋势可能会进一步增加,这进一步增加了市场流动性短缺的可能性。流动性收紧增加了期货市场持续下滑的风险。

3、市场大幅震荡风险外部冲击。

一方面,正如前面提到的,国际形势是危险的,特朗普的新政和法国和德国选举有很大的不确定性。面对这些情况的变化,国际投资者和国际大宗矿业将如何应对巨大的变量,这也给期货市场带来了巨大的不确定性。另一方面,中国未来将进一步推动期货市场对外开放,国内期货市场与国际市场之间的联系将会更加紧密,期货市场将不得不面对外部冲击带来的市场冲击风险。有必要加强对期货市场可能带来的外部冲击的风险的防范。

4、市场过度反应风险由政策调整带来。

中国期货市场受到国内工业政策的极大影响。在政策调整的推动下,相关工业的供需结构发生了变化。部分期货品种可能会出现市场反应过度的现象,表现为交易量和周转率持续快速增加,价格波动加大,更频繁地触及停止板。例如,自去年以来,由于供给侧结构性改革的减少产能过剩的政策因素,再加上海外市场因素和人民币的贬值因素,黑色期货的交易量持续扩大,价格波动多次。未来,三减一减一补政策将继续深化,有必要防止政策调整带来的市场过度反应风险。

5、市场不适应风险带来的产品或制度创新。

未来,中国将推出更多的期货产品和相关金融衍生品。虽然中国的期货市场去年没有上市新品种,但事实上,许多新品种已经积极尝试或进行了深入的论证。白糖和豆粕期权以及乙二醇期货已获得批准,并正在准备上市。大宗商品期货,如生猪、棉纱、纸浆和尿素期货,正在准备上市。在金融期货方面,股票指数期权和两年期国债期货正在进行深入的论证和准备,大量新的期货期权期权品种已被纳入储备库。此外,中国还将实施基差报价、库存管理、组合策略保证金等创新体系。产品或系统设计的合理性需要市场自我检查。如果设计不完善,可能会带来市场不适应的风险。

六是金融科技市场操纵风险的发展。

金融科技(FinTech)一般指技术性发展推动的金融创新。金融业做为信息系统密集型行业,金融业一直走在技术性应用领域的前端,信息技术的每一次创新和规模性应用都一度并将持续深层次转变金融业的模样。近些年金融业科技发展趋势快速,现阶段在我国金融业科技企业早已遍地开花,许多金融业科技企业早已将一些前端金融业科技工具适用于期货销售市场,金融业科技的发展趋势将对期货销售市场产生深刻的危害。一方面,金融业科技发展催生了新的投资方法和买卖方式,将有利于加速期货销售市场发展;但另一方面,金融业科技具备更开放性、互联互通性更强、科技含量高等特性,会使金融业风险性更为隐藏,信息技术风险性和操纵风险难题更为突显,这将对在我国期货销售市场的监管管理体系产生非常大的检验。

六大措施防范期货领域风险。

特提出以下建议,防范和应对上述风险,确保我国期货市场持续平稳健康发展:

一是进一步完善期货市场交易制度和监管制度,加快推进期货市场法治建设。持续做好市场培训和投资者教育工作,加强舆论引导。坚持机构投资者培育壮大,完善投资者结构。防范炒作过度带来的价格异常波动风险。

二是加强对期货公司风险准备金的监控,确保期货公司层面不出现流动性危机,不定期对期货经营机构的风险管理能力进行评估。建议期货经营机构加强对期货市场保证金的监控,同时建议市场投资者做好流动性准备,防止流动性收紧引发的市场持续下行风险。

三是密切关注国际形势和国际市场趋势,及时提示风险,谨慎推动期货市场对外开放,防范外部冲击带来的市场大幅冲击风险。

四是加强政策研究,做好政策影响综合评估,加强政策预期管理,对市场可能产生的波动,平抑政策调整。

第五,认真做好新品种模拟交易和创新体系的试点评价,确保新品种或创新体系设计的合理性,加强与市场投资者的沟通,确保体系设计满足实际需要,防止市场风险带来的产品或系统创新。

第六,加强对金融技术发展的关注,了解外国监管机构在金融技术相关方面的先进监管经验,防止金融技术发展带来的市场操纵风险。

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